奥飞数据以带宽租用起身，是一家专业从事互联网数据中央运营的互联网综合做事供应商。
公司成立于2004年，2014年完成股份制变革，2015年新三板挂牌成功，2018年成功登录A股创业板，经由18年的发展，目前已成为海内领先的互联网云打算与大数据根本做事综合办理方案供应商，致力于为客户供应 IDC 做事及其他互联网综合做事。
公司与中国电信、中国联通、中国移动等根本电信运营商保持着密切互助关系，为客户供应机柜租用、带宽租用等IDC根本做事及内容分发网络（CDN）、数据同步、云打算、网络安全等增值做事。
公司以宽带租用业务起身，转型发展IDC运营业务。2013年前主营业务是为客户供应高品质的数据中央网络业务，2014年开始自建数据中央，实现计策转型，2018年上市后公司实现从传统流量业务向IDC运营业务的转型，加大自有数据中央培植，在保持华南地区的领先根本上，逐步拓展全国市场。
公司是华南地区较有影响力的专业IDC做事商，目前形成了IDC做事、其他互联网综合做事、分布式光伏节能做事三大业务格局。
卡位海内核心区域，紧握资源上风。
公司是华南地区领先的专业IDC做事商，截至2022H1，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有12个自建数据中央，可用机柜约为22,000个，同时还有多个数据中央项目正在扩容和培植中,在核心区域已经具有一定的规模上风，公司与中国电信、中国联通、中国移动均达成主要的互助关系，为客户供应IDC根本做事及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值做事。
公司数据中央布局紧张在一线城市和一线周边城市，以及部分计策节点城市，对付优质客户有较强的吸引力，同时利用公司原有的网络资源和组网能力，更可知足客户全国布点需求。
抓紧外洋市场资源布局，成效显著。
公司于2015年设立全资子公司奥飞国际，积极拓展外洋市场。奥飞国际网络以喷鼻香港为核心，通过搭建海缆资源网络，互联公司东南亚、欧洲和美洲节点，与环球各互联网热点区域主流运营商实现IP互联和资源覆盖，用户国际业务供应稳定可靠安全的IDC做事，业务范围进一步扩大。
零售型+批发型双轮驱动发展，与浩瀚大客户达成深度互助关系。
自成立以来，公司为网络***、网络游戏、门户网站等行业用户供应了专业的、全方位的IDC做事，范例客户包括: UC (优视)、YY (欢聚时期)、搜狐、风行在线、三七互娱、完美天下、网易等。
2018年之前，公司以零售型数据中央为主， 2019年开始布局批发定制业务，在云化环境的驱动下，针对客户云做事的需求，积极向云打算客户供应批发做事，赢得大客户的信赖和青睐，与快手、阿里、百度等头部互联网厂商签订互助协议。大量的互联网客户需求有助于公司发展批发型业务，公司目前兼具零售型+批发型业务，两种模式并行发展，驱动公司古迹快速增长。
1.2 股权构造清晰，高管团队IDC运营履历丰富
公司股权构造清晰。公司实际掌握人及终极受益人为冯康（现任公司董事长），其通过广州市昊盟打算机科技有限公司持股43.76%。
高管团队运营商/互联网背景有助于公司资源获取及客户发展。公司高管团队及骨干发卖职员皆为运营商/互联网背景，多来自根本电信运营商或互联网企业，具有深厚的行业履历和资源，能够与目标客户建立直接联系，使公司具备较强的对IDC上游的资源获取能力以及下贱的客户拓展能力，有助于公司长远发展。
1.3 用度掌握良好，盈利能力不断增强
公司主营业务收入稳步增长，2021年营收同比增长43.35%。2020年公司承接的系统集成项目均未落成交付，未结转收入，比拟2019年约3.27亿的系统集成收入显著减少，导致2020年的业务收入同比低落。由于公司近年交付和并购的自建数据中央业务逐步开释，2021年公司业务收入高速增长，2021年实现业务收入12.05亿元，同比增长43.35%。从公司业务收入占比上看，IDC 做事业务是公司最紧张的收入来源。
公司盈利能力不断增强。
由于公司机柜数量的高速增长带来折旧本钱的增长，以及2018年新增的系统集成业务利润率较低，公司2018年、2019年的毛利率和净利率略有低落。2020年起，受益于数据中央上架率的提升，2021年新增高毛利率的分布式光伏节能做事，公司盈利水平逐步回升，毛利率呈持续上升趋势，2022H1发卖毛利率提升至30.22%，净利率提升至13.32%。
发卖用度率、管理用度率总体呈低落趋势，财务用度率呈上涨趋势。
长期来看，公司三费率掌握良好，2022H1发卖用度率、管理用度率、财务用度率分别为1.69%、3.66%、7.76%。近年来，公司IDC业务逐渐与大客户达成稳定互助关系，发卖用度率坚持低位，2022H1发卖用度率较2016年（4.36%）降落2.67pcts 至1.69%；管理效率稳步提升，管理用度率呈低落趋势，2022H1管理用度率较2016年（7.38%）降落3.72pcts 至3.66%；财务用度率的持续提高，紧张是由于融资规模扩大引起利息支出增加。
研发用度率总体呈上升趋势。
公司看重研发投入，2021研发用度为0.41亿元，同比增长86.36%。2019年起，研发用度率从低位逐渐上升，2022H1研发用度率较2019年（2.66%）上升1.17pcts至3.83%。
02 受益数据体量高速增长，第三方IDC空间广阔
2.1 5G+云打算需求兴旺，政策利好IDC市场规模持续增长
环球互联网数据流量进入高速增长期，未来5G 商用的推广与云打算的发展将加速催生数据量的增长。IDC核心功能在于知够数据运算和存储的需求，伴随着移动网络用户基数的不断扩大，环球互联网数据流量进入高速增长期。
根据IDC数据，过去十年环球数据流量CAGR达45%，疫情加速环球数字化进程，数据流量进一步提升。
而未来5G、物联网、云打算等计策性新兴家当的发展将产生大量的数据的存储、传输及交互需求，数据规模将呈现爆发式增长态势。
根据工信部数据，2021年，我国整年移动互联网接入流量达2216亿GB，同比增长33.9%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到13.36，个中12月当月DOU达14.72GB/户，创历史新高。随着更多的终端设备接入网络、更多的数据打算任务由本地转移至云端，数据流量规模将连续保持加速向上的趋势。
数据流量高速增长是IDC行业增长的底层驱动，推动IDC市场需求稳步提升,IDC市场具备长期增长性和确定性。5G 网络时期的到来，互联网发展将实现从“大家互联”向“万物互联”新阶段的超过。
根据思科预测，到 2021 年每个 5G 连接设备产生的流量是目前 4G 连接设备产生流量的 4.7 倍，而 5G 设备流量仅占移动数据总流量的 1.5%，还有巨大的上涨空间。
5G 创新带来的流量增长以及云打算行业的快速发展，都对做事器的打算能力提出了更大的哀求，数据中央作为流量、算力提升的必备根本举动步伐，也将伴随着高流量、高算力的需求迎来新一轮的扩展、培植浪潮，未来将产生更多数据中央的支配需求，IDC 行业将进入高速发展的主要计策期间，具备长期增长性和确定性。
作为5G、物联网、云打算等计策性新兴家当发展的主要云根本举动步伐，IDC近年来持续受益于信息技能家当的支持政策。
2020年3月，中共中心政治局常务委员会召开会议强调“要加快5G网络、数据中央等新型根本举动步伐培植进度”；随后2020年5月的《2020年***政府事情报告》再次提出重点支持“两新一重”（新型根本举动步伐培植，新型城镇化培植，交通、水利等重大工程培植）培植。IDC家看成为新型根本举动步伐的主要组成部分，在家当勾引、项目培植、财税补助等方面有望受到新基建政策的持续扶持。
此外，2021年5月，国家发展改革委等四部门联合发布《全国一体化大数据中央协同创新体系算力枢纽履行方案》，启动履行“东数西算”工程。
2022年2月，国家发展改革委等四部门联合印发文件，正式全面启动“东数西算”工程，赞许启动培植八大算力枢纽节点、10个数据中央集群。
IDC行业有望充分受益于东数西算政策，实现全国数据中央的合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通，发挥规模化、集约化效应，带动数据中央家当链发展。
伴随日益增长的市场需求，国内外IDC家当市场规模仍将保持稳定增长。
IDC作为支撑信息技能家当高效稳定运行的核心根本举动步伐，受益于环球信息技能家当的快速发展，国内外IDC行业的市场需求和规模快速增长。
根据中国信通院数据，估量2022年环球IDC行业市场整体规模达到746亿美元，同比增长9.87%。受新基建、网络强国、数字经济等国家政策影响以及新一代信息技能发展的驱动，我国IDC市场规模保持高速增长，根据中国信通院数据，估量2022年中国IDC行业市场整体规模达到1900.7亿元，同比增长26.70%，未来仍将保持快速增长势头，市场空间广阔。
环球IDC市场美国霸占绝对上风，紧张由第三方IDC企业主导。
二十世纪九十年代，IDC家当出身于美国，并随着互联网行业的逐步发展而兴起，环球IDC市场美国霸占绝对上风。
根据Synergy统计，2022Q2美国霸占34%的市场份额，亚太地区也保持着较快的增长速率，中国霸占14%的市场份额，日本霸占7%的市场份额；第三方IDC厂商Equinix和Digital Realty仍旧是IDC市场的领导者，运营商NTT、Cyrus One与Digital Bridge紧跟其后。
详细来看，环球IDC龙头企业Equinix霸占 13%的市场份额，Digital Realty霸占11%的市场份额，NTT霸占6%的市场份额，Cyrus One霸占3%的市场份额，Digital Bridge霸占2%的市场份额。伴随市场化程度成熟，电信运营商逐步退出IDC市场，IDC市场紧张由第三方IDC主导，环球前八位数据中央厂商中只有NTT、KDDI、中国运营商三家为电信运营商。
2.2 地皮、能源、资金、宽带为数据中央关键资源，有力支撑数据中央发展
数据中央是占地面积极广、高耗能的重资产行业，一线城市地皮、电力资源稀缺，导致IDC市场供需构造性失落衡。
当前我国数据中央面临地域上构造性失落衡的局势，云打算厂商和互联网企业紧张集中在东部一线城市，对付数据中央访问时延、运维便捷以及安全性有较高哀求，伴随数据量持续增加，数据中央需求持续上升。
而一线城市地皮资源日趋紧张，租用价格相对较高，且受限于数据中央 PUE 限定政策，数据中央的供给已经逐渐到达天花板，供不应求的局势导致一线城市数据中央缺口较大。比较而言，中西部地区地皮资源丰富，培植租金本钱较低，网络质量、培植等级及运营掩护水平也较高，适宜建立大型及超大型数据中央。
2022年2月国家正式启动“东数西算”工程，通过构建数据中央、云打算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序勾引至西部，优化数据中央培植布局，促进东西部协同联动，有望优化地皮资源配置，提升资源利用效率。
“双碳”计策下 IDC 行业能源监管进一步趋严，政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双掌握。2020年，在新基建政策刺激下，数据中央迎来培植高峰期。
2021年，我国提着力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，在国家“双碳”计策的大背景之下，IDC行业的高能耗已成为行业的紧张抵牾，根据IDC圈数据，过去十年间，我国数据中央整体用电量以每年超过10%的速率递增，2020年数据中央耗电量打破2000亿千瓦时，约占全社会用电量的2.7%，数据中央行业面临巨大能源压力，数据中央加强节能减排已刻不容缓。当前，我国已经发布一系列政策推进数据中央绿色发展。
2021年5月，国家发改委等四部门印发的《全国一体化大数据中央协同创新体系算力枢纽履行方案》中提出，要推动数据中央充分利用风能、太阳能、潮汐能、生物质能等可再生能源。
2021年12月，国家发改委等四部门印发的《贯彻落实碳达峰碳中和目标哀求推动数据中央和5G等新型根本举动步伐绿色高质量发展履行方案》中提出，到2025年，全国新建大型、超大型数据中央均匀电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到4A级以上。
各地政府相继出台政策，积极相应国家绿色可持续数据中央的改造哀求。
2021年，在“双碳”政策的背景下，有关部门加大数据中央能耗和能效的审批，勾引大型数据中央向能源侧集中，加大存量机房PUE的审核指标，并进一步加大老旧高耗能数据中央的出清。北京、上海、广东等省市积极相应国家哀求，陆续发布地方政策，提出要严格把关新建数据中央、推进老旧数据中央升级、加强绿色数据中央改造和提高上架率等哀求。
IDC行业属于成本密集型行业，融资能力是影响企业扩展规模的主要成分。
IDC家当具有高度成本密集特性，IDC企业前期须要投入充足的资金建构其根本举动步伐和核心设备，机房建成后还需包袱持续的带宽和电力本钱，此外，除了发起人自身的资金以外，IDC企业还须要社会成本和金融成本的加持来完善其成本构造，IDC企业的融资需求较大。
而IDC企业普遍具有轻资产的特性，向银行等金融机构间接融资的渠道受限，因此，IDC企业自身须要有较强的资金实力，以知够数据中央培植和业务运营的资金需求，低本钱的持续融资能力是影响IDC企业扩展规模的关键。
物联网时期数据种类和数据量呈指数型增长，IDC需求飞腾，对高吞吐和大带宽的哀求加倍急迫。
随着AI、大数据、分布式存储和云打算等业务的飞速发展，环球数据量激增，根据IDC数据，过去十年环球数据流量CAGR达45%，数据中央需求不断增长，各地着力培植超大型、大型数据中央，并对原有数据中央进行升级和扩容。
为知足海量数据运算和存储的需求，IDC对付网络带宽的需求将越来越大，打算处理能力的哀求将越来越高，保障数据安全的难度将越来越大。同时，随着网络带宽不断增长，网络技能架构持续升级，作为数据中央传输信息纽带的光纤需求也越来越大。
Equinix重视规模化与环球化支配，卡位核心城市布局IDC资源。
Equinix 是环球最大的第三方 IDC 做事商，为企业供应行业领先的数据中央、主机代管做事、网络连接、多云生态系统等做事。Equinix通过内生及外延并购两种办法不断扩大公司数据中央规模，在环球范围内大规模支配IDC资源，业务遍及5大洲，覆盖63个核心商业城市，运营220个IBX（International Business Exchange）数据中央，机房均位于环球紧张商业区域，设置于城市心脏地带、人口和商业密集中央，地理位置上风明显，锁定了跨国公司头部用户。
2.3 海内云厂商成本开支短期趋缓，但长期需求仍旧飞腾
云厂商会方向于在边远城市选择自建数据中央，在一线城市选择与专业第三方IDC运营商互助。从目前的数据中央培植模式来看，存在四种办法：自建、共建、托管和租赁。
随着云打算的发展，大型云打算厂商与互联网企业逐渐成为 IDC 的紧张客户，云打算厂商自建数据中央紧张从方便统一方案设计、可以更大程度利用新技能以及掩护数据安全等方面考虑。
但是在资源较为紧缺的一线城市，IDC培植哀求门槛不断提高，此时手握资源的专业IDC做事商更具备上风，云打算厂商在一线城市选择与第三方运营商、电信运营商互助培植，以期充分发挥运营商的网络带宽上风与第三方运营商的运维上风，知足定制化需求；而在边缘城市则方向于采纳自建模式，节制更高的独立性和自主权。
表 6：数据中央培植模式
估量环球头部云厂商将在2022年进入扩展周期，加速数据中央布局。
外洋云厂商加速数据中央支配，对数据中央的投资培植资金持续增加，Facebook、谷歌、微软和亚马逊四大云厂商2022Q2成本支出为374亿美元，同比增长26.03%，环比增长7.59%。
根据Dell'Oro Group预测，2022年环球数据中央成本支出将同比增长17%，个中超大规模云做事供应商的数据中央支出将同比增长30%，据此数据剖析头部云厂商成本开支将在2022年进入扩展周期。
根据Dell'Oro Group，环球前十大云做事供应商操持2022年在30多个地区新建数据中央，并将增加对新做事器架构和网络升级的投资。
海内云厂商成本开支短期趋缓，但受益于政策催化的外部动力与5G 带动流量增长的内生需求，长期来看海内云厂商成本开支有望回暖。
2020Q4起，阿里、腾讯、百度三大海内云厂商成本开支增速放缓，个中2020Q4、2021Q2成本开支同比低落，2021Q4成本支出为292亿元，同比增长8.23%。
2022Q1、2022Q2成本支出略有低落，但长期来看，一方面受益于5G商用的推广，流量快速增长将带动打算、存储的需求提升；另一方面，2022年政府事情报告提出“促进数字经济发展，加强数字中国培植整体布局；促进家当数字化转型”，将数字经济的发展进一步提升到计策高度。
云打算作为数字经济的技能底座，将迎来巨大的发展机遇。因而估量未来几年仍将是海内云厂商大规模成本投入周期，云厂商成本支出有望进一步增长以拓展其云打算业务发展，IDC 作为上游根本举动步伐有望分享行业发展红利。
我们认为海内云厂商也将不才游需求推动下加快数据中央布局。
根据Gartner，阿里云做事于环球25个地区和80个可用区，是亚太地区领先的公有云做事供应商，在环球排名第三。根据阿里云官网，将于2022年在韩国和泰国推出新的数据中央。
2020年7月，百度透露将在未来十年内在云打算、人工智能教诲、人工智能平台、芯片组和数据中央方面进行投资，该操持哀求百度到2030年拥有500万台智能云做事器。
2021年6月，腾讯云宣告在泰国曼谷、德国法兰克福、日本东京以及中国喷鼻香港新增的四个国际数据中央同步开服，正式对外供应云打算技能和家当数字化办理方案，届时加上新开服的四个数据中央，腾讯云在环球运营的可用区达到66个，覆盖27个地理区域。
03 资源及技能上风显著，卡位核心地带加速IDC支配
3.1 内生与外延并举，IDC布局从华南走向全国
公司立足华南，逐步开展全国布局，同时积极拓展外洋市场。
公司从华南市场起身，深耕华南地区数年，IDC资源在华南地区具有核心上风，2019年前公司超过一半的业务收入均来自华南地区，2019年起公司扩展全国市场，截至2022H1，华南地区营收占比缩减至20%，华北地区营收占比提升至56%，华北区域业务收入超过6个亿，比2020年增长了76.83%，成为公司古迹增长的紧张驱动力。
同时公司积极开拓港澳台及外洋市场业务，2022H1喷鼻香港及外洋营收占比为21%，公司业务范围逐渐扩大。
公司近年来在保持华南地区的领先根本上，内生与外延并举，在全国核心城市布局IDC，IDC机柜数量高速增长。
内生方面，公司率先布局自建IDC业务，加大投资力度。
2014年，公司开始投入培植第一个自建数据中央“广州金发数据中央”，2015年交付利用。随后公司在全国各地加速布局IDC，近年来京津冀地区对IDC的需求强烈，而廊坊拥有河北省唯一的“大数据家当计策性新兴家当示范基地”，具有建立互联网数据中央的地理上风。
因此公司将部分IPO募投项目的资金转为投资廊坊讯云数据中央，一期培植1500个4.4kw机柜；2019年提出将非公开拓行股票召募资金总额4.8亿元，个中3.4亿元拟用于廊坊讯云数据中央二期项目，拟培植3000个4.4kw机柜；2020年廊坊讯云数据中央扩容培植1000个8.4kw机柜，已于2021年交付。
2021年，公司自建廊坊固安数据中央25000个机柜和广州南沙数据中央10000余个机柜，估量在2022-2023年实现交付，据公司公告，估量到2022年底新增交付规模将达到2万个机柜。2022年9月19日公司发布召募解释书（报告稿），拟向特定工具发行股票召募资金总额不超过13亿元，将用于新一代云打算和人工智能家当园(廊坊固安B栋和C栋)项目、数字聪慧家当园(广州南沙A栋)项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
外延方面，公司通过并购优质标的，拓展机柜做事能力。
2018年，公司收购北京云基时期网络有限公司100%股权，该公司拥有一个1050个机柜的自建数据中央（M8机房）；2019年收购北京德昇科技有限公司 82%股权，收购完成后标的公司成为奥飞数据全资子公司，公司得到3283个机柜。两次收购帮助公司迅速切入广大的北京市场，对公司扩大业务范围、搭建全国核心网络具有重大意义。
2021年，公司分两次收购天津盘古云泰科技发展有限公司100%股权，操持在天津市培植规模不超过12000个高功率机柜的数据中央。
公司深度相应“双碳”计策，积极布局分布式光伏发电业务。
公司于2021年7月得到由CNAS 颁发的数据中央碳中和认证证书，公司于2022年4月得到CNAS颁发的2021年度公司自建数据中央碳中和证书，公司投资设立子公司奥飞新能源，逐步培植分布式光伏发电系统并接入为数据中央供应用绿色电力。
2022H1分布式光伏发电业务贡献营收148.4万元，子公司奥飞新能源共实现并网发电14个项目，签约69个项目，签约合计约140MW。据公司2022年经营操持，公司将连续拓展分布式光伏发电业务，2022年签约目标为200-300MW，争取交付100MW，同时将研究发展光伏储能业务。
公司项目储备充足，自建数据中央培植项目有序推进，估量于2022年-2023年期间建成并分批次交付利用。
截至2021H1，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊拥有九座自建数据中央，个中7座位于京津冀区域与粤港澳大湾区，可用机柜约为17,000个。同时为了加强公司业务布局，新增了五个在建数据中央储备项目，在核心区域已经具有一定的规模上风：
（1）廊坊固安数据中央新建25,000个机柜；
（2）广州南沙数据中央新建超过10，000个机柜；
（3）收购天津盘古云泰科技发展有限公司，在天津武清区培植规模不超过12000个高功率机柜的项目；
（4）在云南省昆明市投资培植“新一代云打算和大数据家当基地”，项目一期约3300个机柜，作为公司在西南地区的核心业务节点；
(5）与江西联通在南昌市互助培植的项目约2200个机柜，作为公司在中部地区的业务布点。
以上项目都按原操持在持续推进，2022H1公司按操持完成了广州南沙数据中央首期项目的交付，廊坊固安数据中央、天津武清数据中央等项目亦基本按操持推进，估量不才半年将陆续开始首批机柜的交付，估量于2022年-2023年期间建成并分批次交付利用，未来将为公司带来持续营收。
数据中央业务逐步开释，数据中央上架率稳步提升。
近年来公司加大发负责度，积极拓展与大型互联网客户的互助关系，跟进客户需求和做好运维做事，自建数据中央业务逐步开释，使得原有和新增的数据中央上架率稳步提升。
截至2021H1，公司数据中央机柜总体上架率超过75%，较2020年末63.80%的机柜总体上架率有明显的提升，公司在较短韶光内消化了大量的机柜产能，具备良好的产能消化能力，相应带来自建数据中央的业务收入与利润的稳步提升。
截至2021H1，可比公司数据港、光环新网、世纪互联的机柜上架率分别为60%-65%、80%旁边、60%旁边，公司上架率远超数据港和世纪互联，略低于光环新网，具备一定的竞争上风，未来随着 5G 商用催生新运用发展带来做事器扩容，有望推动公司上架率持续提升，为公司的持续稳步发展奠定根本。
3.2 客户质地优秀，与阿里、快手等头部厂商互助充分受益行业增长
公司具有多年的IDC 做事履历，依托丰富的技能、资源和客户储备，积累了一批稳定客户。公司为客户供应内容分发网络(CDN) 加速、数据同步、做事器采购等互联网综合做事，与浩瀚有名网络游戏、短***、门户、主流媒体企业及其他企奇迹单位保持了长期互助关系，紧张做事客户包括 YY（欢聚时期）、UC（优视）、风行在线、三七互娱、完美天下、微算互联、搜狐、网易、等有名互联网企业。
同时在大互联网客户方面，持续取得打破，公司自2019年开始，相继与快手和阿里签订数据中央互助条约，与大互联网客户达成深度互助关系。
2019年7月30日，公司与北京达佳（快手）签订了《云打算中央做事条约》，公司应按条约约定按时交付数据中央模块给北京达佳利用，并帮忙北京达佳进行设备安装、联网调试及配置设定，如果因技能发展而须要升级改造，公司可以向北京达佳供应定制化培植做事。条约期限为5年，互助期内预估总金额约为3.3亿元。
2020年1月3日，公司与阿里巴巴(中国)有限公司签署了互助备忘录，由公司利用双方约定的数据中央园地互助培植数据中央机柜资源，并卖力数据中央总体项目履行，整体项目符合阿里各项设计、培植、运维等规范标准。阿里作为终极利用用户，向公司承租上述机柜资源，机柜计费采取租电分离模式。条约期限为8年，互助期内预估总金额约为 5 亿元。
2021年1月3日，公司与阿里巴巴(中国)有限公司就华南地区数据中央资源的锁定签署了互助备忘录，双方就详细条约内容签订了《奥飞数据中央机房互助协议》，条约标的为华南地区数据中央及配套技能做事。条约期限为5年，若双方无异议，条约到期后将自动续展至8年。
2021年9月27日，公司与北京百度网讯科技有限公司(百度)签署了意向关照书，双方就公司南沙数据中央项目互助达成意向，公司将向百度供应2000个定制化高功率数据中央机柜的做事能力及干系的增值做事，在2022年2月28日前向百度交付机柜数为500个。条约期限为6年，互助期内预估总金额约为10亿元。
2022年2月28日，公司与北京百度网讯科技有限公司(百度)签署了意向关照书，双方就廊坊固安数据中央项目达成互助，公司将向百度供应1850个定制化高功率数据中央机柜的做事能力，在2022年7月31日前交付机柜数为850个。条约期限为6年，互助期内预估总金额约为9.5亿元。
我们认为，强化和大客户的互助，有助于公司在数据中央领域的经营规模进一步扩大，增强在数据中央领域的核心竞争力。
3.3. 奥飞国际网络覆盖环球，外洋业务高速增长
公司注册地位于广州，附近喷鼻香港，具有开拓外洋业务的独特上风。
公司外洋业务平台奥飞国际已正式投入运营，依托母公司丰富的客户资源和近年来海内客户发达发展的“出海”需求，取得了良好的效益。
公司积极拓展外洋市场，造就外洋业务增长极，成效显著。
2015年，公司设立全资子公司奥飞国际，经由几年的投入和运营，奥飞国际外洋网络日趋成熟，积累了丰富的运营和项目管理履历，建立起较强的竞争上风。奥飞国际网络以喷鼻香港为核心节点，通过搭建海缆资源网络，互联公司东南亚、欧洲和美洲节点，与环球各互联网热点区域主流运营商实现IP互联和资源覆盖，目前，奥飞数据在环球拥有20多个POP和海底光缆，为用户国际业务供应稳定可靠安全的IDC做事。
布局海底光缆项目，光缆资源形成独特上风。
2018年公司为顺应“一带一起”互联互通的时期发展哀求，实现较快传输速率、较长传输间隔、较广覆盖范围，由奥飞国际投资参与了连接亚洲、中东、东非和欧洲的光纤海底光缆系统（“AAE-1”）项目，“AAE-1”项目成为亚欧大陆走廊唯一高容量、低延迟的带宽解决方案。“AAE-1”项目已于2020年第二季度交付，项目交付后奥飞国际享有约定份额的光纤海底光缆容量的利用权，可为广大客户供应更稳定更高值的数据传输做事和数据中央业务，为未来国际业务的拓展产生经济效益和协同效应。
主营业务多元，客户资源丰富。
奥飞国际供应AF-IDC、AF-IPT、AF-IXT、AF-SDW、Anti-DDos、数据中央业务、ICT做事等业务，也为客户供应项目设计和集成做事、代运维等增值做事，为客户的外洋拓展供应一体化综合做事。
客户构造上，奥飞国际客户包括 Equinix、Colt、Akamai、Digital Realty、SpaceDC等，个中Equinix为环球第三方IDC龙头企业，公司与客户保持良好互助关系，持续进军日韩、欧美、东南亚等主要市场。
主营业务业务收入保持增长。
奥飞国际投入运营后，依托母公司丰富的客户资源和近年来海内客户发达发展的“出海”需求，公司国际业务实现了快速增长，成为公司主要的业务增长点。
2017-2021H1，公司营收水平由0.83亿元增长至1.22亿元，2021H1同比增长1.48%，2020年起持续受到新冠疫情和国际贸易摩擦、地缘冲突等成分影响，奥飞国际的外洋市场IDC业务受到一定程度的影响，新区域市场的拓展活动受限，出海互联网客户的业务也涌现一定颠簸，导致2021营收增速放缓，但总体仍坚持增长趋势。未来，奥飞国际将连续盘活外洋资源和努力拓展新客户，开拓外洋市场业务。
3.4 研发投入力度持续加大，BGP接入做事构筑核心技能壁垒
研发投入力度不断加大，研发用度率逐年回升。
公司始终高度重视技能研发事情，近几年研发用度呈稳步上升趋势，2021公司研发用度达0.41亿元，同比增长135.31%。
研发用度率方面，公司2018 年的研发用度率较高，紧张是出于2018年业务发展的须要，引进了高本色的研发人才，2019年研发用度率低落了3.13%，紧张是由于公司报告期内新增系统集成业务，收入端增速高于用度端增速，2020年起公司连续加大研发投入，研发用度率逐步回升，2022H1研发用度率提升至3.83%。
与数据港、光环新网、世纪互联比较较，奥飞数据的研发用度率在这四者中相对较高，截止到2022H1，公司的研发用度率为3.83%，在四者中排第三，未来连续提高研发投入在营收中的占比是推动公司技能发展的动力所在。
不断扩充专业研发团队，节制SDN等核心技能保持领先上风。
公司保持较高的研发投入力度，同时提升研发效率和实用性，把稳技能与客户运用处景、技能与资源布局衔接、技能与做事能力结合。同时不断扩充专业研发团队，公司核心技能职员拥有丰富的通信行业骨干网络运营履历，对行业的发展及技能动态有着深刻的认识，在行业内具有较强的影响力，有力保障了公司持续保持技能上风。
近年来公司持续保持在边缘打算与分布式存储、SD-WAN 研发方向、云打算及大数据运用方向、数据中央节能等方向上的研发力度，目前已节制软件定义网络（SDN）、SD-WAN、自动化运维等核心技能。截止到2021H1，公司及子公司新增软件著作权24项、2项专利。
上述打算机软件著作权登记证书及专利权的取得有利于公司及子公司发挥主导产品的自主知识产权上风，形成持续创新机制，保持技能的领先。
BGP接入技能上风强劲，持续为公司业务赋能。
BGP是用来连接互联网上独立系统的路由选择协议，紧张用于互联网自治系统(AS)之间的互联，最紧张的功能在于掌握路由的传播和选择最好的路由。
BGP接入可实现一点接入、多网覆盖，相对付单线单IP接入和多线多IP 接入具有高速、安全、总体本钱低的上风，能够有效知足游戏等行业客户对高品质网络的需求,具有较高的附加值和较高的进入门槛。
公司自2014年开始供应多线接入业务, 2015年以自建机房全面投产为契机，利用自身技能整合网络资源，搭建起BGP接入平台,推出了BGP接入产品，得到了市场的广泛认可，是广州地区少数几家能够供应BGP接入的IDC做事商。
公司拥有自治域，同时为中国互联网络信息中央IP地址分配同盟成员，拥有IPv4和IPv6地址段，与各大电信运营商保持了良好的互助关系，可实现与中国电信、中国联通、中国移动（中国铁通）和教诲网等上级运营商之间的BGP互联,采取动态BGP路由接入，能使网络访问无盲点，为客户供应稳定、高效、安全的线路和带宽资源，持续推动公司业务增长。
搭建独立自主的SD-WAN网络和CDN云管理平台,具备覆盖全国的做事能力。
SD-WAN作为SDN一个主要分支，是将SDN技能运用到广域网场景中所形成的一种做事，是公司在SDN方向落地的一个主攻方向。
公司通过技能研发以及整合上风资源，向客户推出企业级传输SD-WAN整体办理方案，从客户端到POP点采取SD-WAN接入办法，骨干网采取MPLS交流技能，利用MPLS专网传输供应质量稳定可靠的做事，结合5G等新的通信技能，可以为互联网、金融、AI、工业互联网、云网领悟等创新业态、家当升级赋能。
此外，随着网络直播的兴起，公司客户群体中以Bigo Technology Pte Ltd.为代表的直播行业客户取得了快速发展，互动直播对网络加速的需求使其成为CDN业务的主要用户。
直播内容分发与以往静态内容分发比较必须具有实时流转码、高并发、低延时、高清、全终端兼容能力。因而公司加大在直播CDN系统的研发投入，利用数据中央现有节点和可用带宽线路资源，并整合公司云打算技能搭建直播CDN云管理平台，为有加速需求的互动直播平台供应CDN云加速做事。
04 财务剖析及盈利预测
（1）IDC做事：
云打算的发展与5G商用的推广将催生数据量的快速增长，数据流量的指数级增长与数据中央规模的线性增长之间的差异与抵牾，增强了数据中央需求的确定性、持续性，成为下阶段行业增长的底层驱动。
随着日益增长的市场需求，中国IDC业务市场规模仍保持稳定增长，根据IDC圈，2021年中国IDC行业市场规模达3021.7亿元，同比增长30.52%。
环球头部云厂商成本开支飞腾，将加速数据中央培植，据各公司公告，2021Q4环球头部云厂商成本支出为344亿美元，同比增长24.1%。
云厂商会方向于在边远城市选择自建数据中央，在一线城市选择与专业第三方IDC运营商互助，公司在京津冀地区的廊坊固安、天津武清；粤港澳大湾区的广州南沙；中部地区的江西南昌以及西部地区的云南昆明新增五个在建数据中央项目，估量于2022年-2023年期间建成并分批次交付利用，建成后将为公司增加超5万个可用机柜。
（2）分布式光伏系统：
双碳”计策下IDC行业能源监管进一步趋严，政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双掌握。公司深度相应“双碳”计策，积极布局分布式光伏发电业务，投资设立子公司奥飞新能源，逐步培植分布式光伏发电系统并接入为数据中央供应用绿色电力。
子公司奥飞新能源共实现并网发电14个项目，签约69个项目，签约合计约140MW。据公司2022年经营操持，公司将连续拓展分布式光伏发电业务，2022年签约目标为200-300MW，争取交付100MW，同时将研究发展光伏储能业务。
（3）三费率：公司发卖用度率与管理用度率总体呈低落趋势，紧张系公司IDC业务逐渐与大客户达成稳定互助关系，财务用度率呈上涨趋势，是由于融资规模扩大引起利息支出增加。
（4）运营规模：公司自2015年起陆续自建与并购大型数据中央，随着承接业务量和投入运营数据中央规模的不断攀升，使得公司数据机柜规模从2015年的500+个快速扩展至2022H1的22000个，自建数据中央城市也多达7座。公司为重资产运营模式，随着公司运营规模的不断提升，公司成本开支及固定资产将相应提升。
盈利预测：
我们估量公司 2022 年-2024 年的主营业务收入分别为 12.70/15.34/19.26 亿元， 同比增长 5.4%/20.8%/25.5。净利润分别为 1.70/2.02/2.34 亿元，同比增长 17.8%/18.6%/ 15.9%，对应 EPS 分别为 0.25/0.30/0.35 元。
估值方面，考虑到公司
1）绑定头部大客户，项目储备丰富，与浩瀚有名网络游戏、短***、门户、主流媒体企业及其他企奇迹单位保持了长期互助关系，在大互联网客户方面，持续取得打破，进一步增强公司在数据中央领域的核心竞争力；
2）项目储备丰富，内生与外延并举：储备有廊坊固安、天津武清、粤港澳大湾区的广州南沙、江西南昌、云南昆明等大型项目，且通过并购优质标的，拓展机柜做事能力；
3）紧握核心资源，顺应行业趋势：一线城市地皮、电力资源稀缺，导致IDC市场供需构造性失落衡且IDC政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双掌握，公司得到由CNAS颁发的数据中央碳中和认证证书，设立奥飞新能源子公司专攻分布式光伏系统业务；
公司作为华南地区领先 IDC 做事商可以充分享受行业增长，给予公司 2023 年 38 倍 PE，对应目标价 11.4 元。
05 风险提示
市场竞争加剧风险：
2020年以来，国家大力促进新基建投资，引起行业和成本市场的强烈关注。虽然下半年热度有所降温，但行业的新进入者和原有企业的扩展，未来仍旧存在市场竞争加剧的可能。如公司市场方案和策略涌现偏差，将可能面临市场份额被竞争对手打劫的风险；另一方面，竞争加剧可能导致全体IDC行业的整体毛利率低落。
新冠疫情影响加深风险：
新冠疫情爆发两年以来，对经济造成了中长期的负面影响，用户消费意愿、成本市场颠簸等，都对数据中央行业的紧张客户尤其是大型互联网客户的投资进度、力度造成了较大的影响；其余疫情的反复导致数据中央行业的工程施工、物流运输、商务互换等各个环节都受到了不同程度的影响；曾经生动的海内互联网、智好手机等企业出海热潮也在疫情和地缘政治变革的双重浸染下深受影响，数据中央的跨国行业互换和商务拓展也基本结束，外洋数据中央业务因此持续受到较大冲击。如果新冠疫情持续不能办理，将会对行业对公司造成持续的不利影响。
技能更新不及时风险：
公司紧张为客户供应IDC做事及其他互联网综合做事，属于软件和信息技能做事业。信息技能家当具有技能进步快、产品生命周期短、升级频繁、继续性较强的特点，技能和产品常常涌现新的发展方向，信息技能企业必须准确把握行业技能和运用发展趋势，持续推出适应市场需求的新产品。如果公司涌现因研发投入有限、科研难题等缘故原由使研发结束，不能及时根据快速变革的信息技能及运用需求而研发适用的IDC技能，公司将面对客户流失落的情形，业务收入增长的势头也将受到影响。
管理职员和技能职员流向风险：
海内IDC行业目前处于快速发展期间，对管理职员和技能人才的依赖性较高，拥有稳定、高本色的科技人才军队对公司的发展壮大至关主要。如果未来公司不能供应有市场竞争力的勉励机制，打造有利于人才长期发展的平台，将会影响到核心团队积极性、创造性的发挥，产生核心管理职员和技能人才流失落的风险。核心管理职员和技能人才流失落有可能导致核心技能流失落或泄密，以及不能及时根据信息技能家当呈现的新业务、新运用领域而改造新技能，从而对公司经营古迹产生不利影响。
投资不达预期风险：
公司对主营业务的项目进行投资培植，在项目投资培植期间，由于投资规模较大，会对公司财务状况和经营成果产生一定的影响，为此公司采纳多渠道的融资办法以降落融资本钱，严格管控投资效率，掌握投资培植进度，以实现项目早日建成投产。公司在投资过程中，面临宏不雅观经济、行业周期、市场竞争、投资标的收购进展及经营管理等多种成分影响，公司本次的投资目的及投资收益能否达成存在不愿定性。
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